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孔三南京: 贵州茅台、五粮液2018年年报对比②

来源:原创 编辑:admin 时间:2020-03-21
导读:2018年11月,我集中研究了白酒公司,现在回头看,事先的研究有些“惨不忍睹”。然则研究白酒公司给了我很多收获,十分的收获是知道好公司是甚么模样。 以后我经常应用“白酒成本

  2018年11月,我集中研究了白酒公司,现在回头看,事先的研究有些“惨不忍睹”。然则研究白酒公司给了我很多收获,十分的收获是知道好公司是甚么模样。

  以后我经常应用“白酒成本形式”衡量公司,这类形式指资原本源以红利保存为主(红利保存占总负债超越50%),金融借钱很少乃至没有。

  契合这类形式的公司,平日“造血才华”强、成本投入少。上期研究的上海机场就契合白酒成本形式。

  研究白酒公司既可以赚钱,又可以知道甚么是好公司,一举两得,所以白酒行业将成为三省研究临时跟踪行业。

  本期我们存眷先宣布年报的五粮液、贵州茅台。

  之前我们做过五粮液和洋河的对比,实践上五粮液和贵州茅台对比越发公道,因为两家公司产品主要集中在高端。

  

  资产负债内外我们存眷存货,存货是白酒公司的中间。

  贵州茅台存货周转天数1275天,约等于3.5年

  五粮液存货周转天数390.72天,约等于1.07年

  从时间看,两家公司差距较大年夜,这是由它们的酿造工艺决定的。

  贵州茅台是酱喷鼻型酒,从酿造到发卖,时间周期5年。2017年存货周转天数变快,主如果系列酒增加较快影响。

  五粮液是浓喷鼻型酒,浓喷鼻型酒的中间是出酒率,决定出酒率的是窖池、窖泥。通俗状况下,五粮液酿造一百斤有十斤契合五粮液酒(普五)。

  其他酒直接出售。因为五粮液酒占比拟低,所以全部存货周转速度较快。

  之前我们只认为茅台酒比拟稀缺,其实五粮液酒也比拟稀缺,乃至五粮液支付的价值更大年夜。

  

  2018年两家公司支出有很大年夜亮点,茅台既2017年高增加仍保持较高增加。五粮液是2012年后最高速增加,而且跑赢茅台。

  从中间利润率、归母净利率我们照样可以看到两家公司的差距,这个差距异样来自产品。

  2018年五粮液发卖19.16万吨酒,五粮液酒(普五及以上)大年夜约2万吨,剩下17万吨属于中低端酒,拉低毛利率。

  

  我们来看具体销量状况,因为五粮液没有宣布具体五粮液酒和其他系列酒销量数据,我们按五粮液酒发卖2万吨预算。

  贵州茅台事迹增加主要来自价格增加,个中茅台酒价格增加16.29%,系列酒增加40.49%,茅台系列酒是很大年夜亮点,销量降低,价格大年夜增,说明产品结构有很大年夜变更,2018年系列酒支出超越80亿。

责任编辑:admin

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